Şirket Profili: Aselsan
ASELS Hedef Fiyat: Değerleme Metodolojisi ve Senaryo Analizi
Aselsan için hedef fiyat üretmek, standart sanayi şirketi metodolojisinden farklılık gösterir. Çünkü şirketin gelir profili sipariş birikimine bağlıdır ve bu birikim gelecekteki ciroyu büyük ölçüde görünür hale getirir. Bu sayfada somut bir hedef fiyat önerilmez; bunun yerine profesyonel analistlerin hangi çerçevede değerleme yaptığı anlatılır.
Değerlemede Kullanılan Yaklaşımlar
Savunma sanayi şirketleri için yaygın değerleme yöntemleri şunlardır: global emsal çarpan analizi, indirgenmiş nakit akışı (İNA) modeli ve toplam değer/backlog oranı. Global emsaller arasında Lockheed Martin, RTX (Raytheon), BAE Systems, Thales, Leonardo ve Elbit Systems yer alır. ASELS bu emsallere göre tarihsel olarak çarpan iskontosuyla işlem görmüştür; bu iskonto, hem gelişmekte olan piyasa priminden hem de şirketin ölçek farkından kaynaklanır. İNA modelinde ise kritik girdi, backlog'un gelire dönüşüm hızı ve FAVÖK marjının sürdürülebilirliğidir.
Boğa Senaryosu
Boğa senaryosunda şu koşullar varsayılır: ihracat gelirlerinin toplam içindeki payının artmaya devam etmesi, yeni büyük ölçekli yurt içi projelerin (radar, hava savunma, haberleşme modernizasyonu) imzalanması, book-to-bill oranının 3,0x üzerinde kalması ve FAVÖK marjının %20'nin üzerine yerleşmesi. Bu koşullarda hedef çarpan global emsal ortalamasına yakınsar ve değerleme iskontosu daralır. Boğa senaryosunda temel risk, beklenen ihracat sözleşmelerinin politik nedenlerle gecikmesidir.
Baz Senaryo
Baz senaryoda backlog ve gelir yıllık %12–18 bandında büyür, FAVÖK marjı tarihsel ortalamanın (%17–20) civarında seyreder, ihracat payı kademeli artış gösterir ve net işletme sermayesi dengeli kalır. Bu senaryoda çarpan değerlemesi şirketin kendi son 5 yıllık ortalamasına yakın pozisyonlanır. Çoğu analist raporunun baz senaryoda ürettiği hedef fiyatlar, konsensüs değeri bu bantta oluşturur.
Ayı Senaryosu
Ayı senaryosunda öncelikli risk TSK savunma bütçesinin sıkılaştırılmasıdır. Bu duruma, ihracat kontratlarının politik sebeplerle askıya alınması, büyük projelerin gecikmesi ve net işletme sermayesi baskısının serbest nakit akışını negatife çekmesi eşlik edebilir. Bu koşullarda FAVÖK marjı tek haneye yaklaşabilir ve hedef çarpan iskontosu %30'un üzerine çıkabilir. Ayı senaryosu uzun vadeli bir tehdit değil, döngüsel bir kötüleşmedir; Aselsan'ın bilanço yapısı bu tür bir döngüyü tolere edebilecek güçtedir.
Senaryoların Ortak Hassasiyeti
Her üç senaryonun da en hassas olduğu varsayım ihracat payıdır. İhracat oranındaki her 5 puanlık değişiklik, hedef değerleme çıktısını belirgin şekilde etkiler. İkinci en hassas varsayım ise net işletme sermayesi/gelir oranıdır; bu oran yükselirse serbest nakit akışı ve dolayısıyla İNA çıktısı aşağı çekilir. Analist raporlarını okurken bu iki varsayımın açıkça belirtilip belirtilmediğine dikkat edilmelidir.
⚠️ Yasal Uyarı: Bu sayfadaki içerik genel bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızdan önce SPK lisanslı bir yatırım danışmanına başvurun. Geçmiş performans gelecekteki performansın garantisi değildir. Halka Arz Merkezi, bu sayfadaki bilgilere dayanarak alınan yatırım kararlarından sorumlu değildir.
Kaynak ve metodoloji: Bu sayfadaki bilgiler şirketin resmi KAP açıklamaları, yıllık faaliyet raporları, Borsa İstanbul verileri ve Halka Arz Merkezi editör ekibinin bağımsız değerlendirmelerinden derlenmiştir. İçerik düzenli olarak gözden geçirilir ve güncellenir.