Şirket Profili: Ereğli Demir Çelik
EREGL Hedef Fiyat: Çelik Hissesi Değerleme Senaryoları
Çelik şirketleri için hedef fiyat üretmek, standart büyüme hisselerinden farklıdır. Bunun nedeni, döngüsel yapının İNA modelinin sabit varsayımlarıyla uyumsuz olmasıdır. Analistler genellikle iki yaklaşımı birlikte kullanır: döngü bazlı FD/FAVÖK çarpan analizi ve normalleştirilmiş kazanç gücü. İkinci yaklaşım, şirketin tarihsel ortalamadaki kazanç gücünü baz alır ve kısa vadeli dalgalanmaları filtreler.
Normalleştirilmiş FAVÖK ve Çarpan
Erdemir için değerleme yapılırken tek bir çeyreğin veya tek bir yılın FAVÖK'ü esas alınmaz. Bunun yerine son 5–7 yıllık ortalama FAVÖK hesaplanır ve bu "normalleştirilmiş FAVÖK" olarak kullanılır. Buna uygun hedef FD/FAVÖK çarpanı çarpılarak şirket değeri bulunur ve net borç düzeltmesi yapılarak hisse başına değer üretilir. Bu yaklaşım, döngüsel hisseler için standart bir metodolojidir ve Erdemir raporlarının büyük kısmında görülür.
Boğa Senaryosu
Boğa senaryosunda küresel çelik talebinin güçlenmesi, Çin'in çelik ihracat kotalarının sıkılaştırılması, HRC fiyatlarının tarihsel üst bandına yakınsaması, demir cevheri fiyatlarının kontrollü seyretmesi ve çelik marjının genişlemesi varsayılır. İç pazarda inşaat ve otomotiv talebinin güçlü olması bu senaryonun yerel tarafını destekler. Bu koşullarda Erdemir'in FAVÖK'ü tarihsel üst bandına ulaşır ve yüksek temettü kapasitesi üretir. Hedef çarpan şirketin kendi üst bandına yakınsar.
Baz Senaryo
Baz senaryoda HRC fiyatları tarihsel ortalamaya yakın seyreder, demir cevheri fiyatları dengeli hareket eder, küresel çelik arz–talep dengesi bozulmaz ve kapasite kullanımı %85+ seviyede kalır. Bu senaryoda FAVÖK normalleştirilmiş ortalamaya yakın üretilir; temettü kapasitesi orta seviyededir. Hedef FD/FAVÖK çarpanı şirketin tarihsel ortalamasına yakın pozisyonlanır.
Ayı Senaryosu
Ayı senaryosunda Çin kaynaklı aşırı arz, küresel resesyon, çelik fiyatlarının dip seviyelere inmesi, demir cevherinin fiyatının çelik fiyatından daha yavaş düşmesi nedeniyle marj baskısı, CBAM maliyetinin beklenenden daha sert devreye girmesi ve iç pazar talebinde daralma birleşir. Bu koşullarda Erdemir'in FAVÖK'ü sert düşer ve şirket temettü dağıtımını durdurma ya da azaltma yoluna gidebilir. Ayı senaryosu EREGL için en ciddi kırılganlık senaryosudur çünkü entegre üretim yapısı zayıf dönemlerde birim maliyetleri hızla yükseltir.
Analist Raporu Okurken Sorgulanacaklar
- Hedef fiyat hangi HRC fiyat varsayımına dayanıyor? Bu varsayım güncel forward curve ile uyumlu mu?
- Demir cevheri ve kok kömürü varsayımları nedir?
- Rapor normalleştirilmiş FAVÖK mü yoksa cari dönem FAVÖK'ü mü baz alıyor?
- CBAM etkisi ne zaman ve hangi büyüklükte modellenmiş?
- Temettü varsayımı hangi temettü politikasına dayanıyor?
Bu soruların hepsine net cevap bulunamıyorsa, rapordaki hedef fiyatın güvenilirliği şüphelidir. Erdemir gibi döngüsel hisselerde varsayım şeffaflığı, hedef rakamın kendisinden daha önemlidir.
⚠️ Yasal Uyarı: Bu sayfadaki içerik genel bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızdan önce SPK lisanslı bir yatırım danışmanına başvurun. Geçmiş performans gelecekteki performansın garantisi değildir. Halka Arz Merkezi, bu sayfadaki bilgilere dayanarak alınan yatırım kararlarından sorumlu değildir.
Kaynak ve metodoloji: Bu sayfadaki bilgiler şirketin resmi KAP açıklamaları, yıllık faaliyet raporları, Borsa İstanbul verileri ve Halka Arz Merkezi editör ekibinin bağımsız değerlendirmelerinden derlenmiştir. İçerik düzenli olarak gözden geçirilir ve güncellenir.