Şirket Profili: TAV Havalimanları
TAVHL Fiyat Trendi (Temsili)
Son 12 ay · konseptGörsel temsilidir, gerçek fiyat verisi değildir.
TAVHL Hedef Fiyat: DCF Ağırlıklı Değerleme
TAV Havalimanları için hedef fiyat üretmenin en uygun yöntemi indirgenmiş nakit akışı (DCF) modelidir. Her havalimanı için ayrı bir DCF kurularak konsesyon süresinin tamamı boyunca beklenen serbest nakit akışı hesaplanır. Tüm havalimanlarının toplamı şirketin teorik değerini verir. İkincil yöntem EV/FAVÖK çarpanıdır; emsal seti uluslararası havalimanı işletmeci şirketlerini içerir.
DCF Modeli Detayları
Her havalimanı için kurulan DCF modelinde kritik girdiler yolcu trafik büyümesi, PSP trendi, FAVÖK marjı, yatırım harcamaları (capex) ve konsesyon ödemeleridir. Konsesyon süresinin sonunda terminal değer sıfıra yakınsayacağından, klasik DCF'deki "sonsuz büyüme" varsayımı burada uygulanmaz — bu, havalimanı değerlemesini diğer sektörlerden farklılaştıran önemli bir noktadır. İskonto oranı olarak ülke risk primiyle düzeltilmiş WACC kullanılır; farklı ülkelerdeki operasyonlar için farklı risk primleri uygulanması daha doğru bir yaklaşımdır.
Senaryolar
Boğa: Yolcu trafiğinin güçlü büyümesi, PSP'nin artması, konsesyon yenilemelerinin başarılı sonuçlanması, yeni havalimanı kazanımları. Baz: Mutedil yolcu büyümesi, sabit PSP, normal konsesyon koşulları. Ayı: Jeopolitik veya makro şokla yolcu daralması, konsesyon yenileme zorlukları, ülke risk priminin yükselmesi.
Risk Faktörleri ve Emsal Karşılaştırma
TAV'ın hedef fiyat hesabında en yüksek hassasiyete sahip değişkenler yolcu trafik büyüme oranı ve konsesyon süresi varsayımlarıdır. Global emsal seti olarak Zurich Airport, AENA (İspanya), Fraport (Almanya) ve Auckland Airport gibi listelenmiş havalimanı işletmecileri kullanılır. Bu emsallere göre TAV'ın gelişmekte olan piyasa iskontosu ve coğrafi risk profili nedeniyle daha düşük çarpanla işlem görmesi beklenir. Konsesyon süresinin kısalması, DCF modelinde kalan nakit akışı toplamını mekanik olarak düşürür; bu nedenle konsesyon uzatma haberleri değerleme üzerinde doğrudan olumlu etki yaratır.
Analist Raporlarını Okurken Dikkat Edilecekler
- Her havalimanı için kullanılan yolcu trafik büyüme varsayımının makul olup olmadığını kontrol edin.
- Konsesyon süresi varsayımlarının güncel sözleşme koşullarıyla uyumunu değerlendirin.
- DCF modelinde kullanılan iskonto oranının ülke bazlı risk primlerini yansıtıp yansıtmadığını inceleyin.
- PSP varsayımının tarihsel trende göre agresif olup olmadığını sorgulayın.
- Yeni havalimanı kazanımlarının değerlemeye dahil edilip edilmediğini teyit edin.
⚠️ Yasal Uyarı: Bu sayfadaki içerik genel bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızdan önce SPK lisanslı bir yatırım danışmanına başvurun. Geçmiş performans gelecekteki performansın garantisi değildir. Halka Arz Merkezi, bu sayfadaki bilgilere dayanarak alınan yatırım kararlarından sorumlu değildir.
Kaynak ve metodoloji: Bu sayfadaki bilgiler şirketin resmi KAP açıklamaları, yıllık faaliyet raporları, Borsa İstanbul verileri ve Halka Arz Merkezi editör ekibinin bağımsız değerlendirmelerinden derlenmiştir. İçerik düzenli olarak gözden geçirilir ve güncellenir.