Şirket Profili: Türkiye Şişe ve Cam Fabrikaları
SISE Hedef Fiyat: Çok Segmentli Cam Hissesi Değerleme Yaklaşımı
Şişe Cam için hedef fiyat üretirken analistler genellikle iki yaklaşım kullanır: konsolide FD/FAVÖK çarpan analizi ve daha sofistike modellemelerde iş kolu bazlı SOTP. İkinci yaklaşım, her iş kolunu (düz cam, cam ambalaj, cam ev eşyaları, soda külü) ayrı değerlendirir ve toplam değere ulaşır. SOTP, konsolide yaklaşıma göre daha detaylı analiz gerektirir ancak sonuçları genellikle daha doğrudur.
İş Kolu Bazlı Değerleme
SOTP yönteminde her iş kolu kendi emsal seti ile değerlendirilir:
- Düz cam için Saint-Gobain, AGC, NSG gibi global düz cam üreticileri emsal olarak alınır.
- Cam ambalaj için O-I Glass, Ardagh, Vidrala gibi global cam ambalaj üreticileri emsal olur.
- Cam ev eşyaları için Libbey, Arc International gibi sofra camı üreticileri referans olur.
- Soda külü için Ciner, Tata Chemicals gibi küresel soda külü üreticileri karşılaştırma sağlar.
Her iş kolunun ayrı değerlemesinin toplamı, şirketin "teorik parçaların toplamı" değerini verir. Bu değer genellikle konsolide çarpan yaklaşımından elde edilen değerden yüksek çıkar; fark, yatırımcı için potansiyel yukarı alan olarak okunabilir.
Boğa Senaryosu
Boğa senaryosunda doğal gaz fiyatlarının düşük seviyelerde kalması, Avrupa ve Türkiye inşaat/otomotiv talebinin güçlenmesi, soda külü global fiyatlarının yüksek seyretmesi, jeopolitik risklerin azalması ve uluslararası operasyonların sorunsuz seyretmesi birleşir. Bu koşullarda konsolide FAVÖK marjı tarihsel üst bandına yaklaşır ve hedef FD/FAVÖK çarpanı global emsal ortalamasına yakınsar.
Baz Senaryo
Baz senaryoda enerji maliyetleri tarihsel ortalamaya yakın seyreder, iş kollarının büyümesi tarihsel ortalamalarına paralel ilerler ve soda külü fiyatları makul banda oturur. Bu senaryoda FAVÖK marjı son 5 yıllık ortalama civarında konumlanır ve konsensüs hedef fiyatlar bu bantta üretilir.
Ayı Senaryosu
Ayı senaryosunda enerji fiyat şokları, Avrupa ekonomik durgunluğu, düz cam pazarında talep daralması, jeopolitik riskler ve çoklu kur baskısı birleşir. Bu koşullarda FAVÖK marjı sert şekilde daralır ve hedef çarpan iskontoya girer. Enerji yoğun sanayi hisselerinde tipik bir daralma senaryosudur.
Raporları Okurken
- Doğal gaz fiyat varsayımı nedir? TTF forward curve ile uyumlu mu?
- İş kolu bazında ayrı projeksiyon yapılmış mı, yoksa konsolide varsayım mı kullanılmış?
- Soda külü dikey entegrasyon katkısı ayrıca modellenmiş mi?
- Jeopolitik risk primi nasıl uygulanmış?
⚠️ Yasal Uyarı: Bu sayfadaki içerik genel bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızdan önce SPK lisanslı bir yatırım danışmanına başvurun. Geçmiş performans gelecekteki performansın garantisi değildir. Halka Arz Merkezi, bu sayfadaki bilgilere dayanarak alınan yatırım kararlarından sorumlu değildir.
Kaynak ve metodoloji: Bu sayfadaki bilgiler şirketin resmi KAP açıklamaları, yıllık faaliyet raporları, Borsa İstanbul verileri ve Halka Arz Merkezi editör ekibinin bağımsız değerlendirmelerinden derlenmiştir. İçerik düzenli olarak gözden geçirilir ve güncellenir.